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太空板业新股定价:绿色工业建筑材料的新星

发布时间:2012-07-18    研究机构:东方证券

公司基本情况:公司主营产品为太空板(发泡水泥复合板),产品制造具有专利技术,为国内唯一的太空板产品制造和供应商。公司此次拟发行2,513万股,占发行后总股本的25.00%,募集资金用于扩建400万平米太空板产能(原有100万平米产能)。

公司所在行业从属轻质建材制造业,正处快速发展期:目前世界各国轻质建筑板材的应用量都有上升的趋势,例如日本至20世纪90年代初轻质建筑材料占墙体材料总量的64%,美国的占比47%,而相比之下,我国轻质建筑板材应用发展较晚,根据当前统计数据显示,当前我国轻质建材只占墙体材料总量的6.5%,未来发展空间巨大。

太空板当前市场需求看工业厂房建设扩容:太空板应用与钢结构关系密切,因此,太空板市场增量可盯工业厂房轻钢结构的未来增速。根据钢结构协会预测数据推算,2011-2015年复合增长率将达16%;而根据精工钢构的预测,工业厂房使用的轻钢结构增速更高,可达18.6%。而在当前,太空板在工业厂房的应用比例不断增加。因此,我们预计未来太空板市场的增速应高于轻钢结构的增速,可以保持20-25%的增速水平。

公司看点:(1)太空板性能优势明显,符合当前防火节能政策。太空板属于A级无机防火;同时,太空板从产品设计到随后的施工、使用至寿命终结后,循环利用率达到90%以上,有效节约资源,符合当前防火节能政策。(2)柔性定制,施工安装更符合钢结构建筑建造需求。公司通过独有技术,可定制发泡后材料的体积、长度、宽度,形成产品柔性定制化,完全符合钢结构建筑建造速度快的特点。(3)独具专利,研发实力强。太空板的研发发明是由公司董事长樊立先生亲自完成,当前独有的专利技术及隔离墙制度,有效地拉开了市场产品的差距。(4)销售策略明确:重点维护现有应用行业,未来市场开拓倚靠设计院。公司通过在过往项目中有意选择对于产品质量有要求而价格敏感度较低的客户,并通过太空板独有优势维护住原有的客户,并获得项目的续签,而市场进一步依靠设计院的先发优势平台。

盈利预测:我们预计2012-2014年归属于母公司的净利润分别为84、129、166百万元,按照发行后股本预测EPS分别为0.83、1.28、1.65元。公司2011年摊薄每股收益EPS为0.60元/股,根据可比公司2011年24.77倍的平均市盈率,我们给予公司2012年18-23倍估值,对应合理价值区间为14.86-18.87元。

风险提示:原材料价格波动风险、应收账款坏账风险、新材料进入风险。

申请时请注明股票名称